Главная » Справочник » Корпоративное управление » Методы оценки стоимости бизнеса (EVA, SVA, MVA)

Методы оценки стоимости бизнеса (EVA, SVA, MVA)

Надо помнить, что анализ, проводящийся для оценки эффективности управления финансами, будет отличаться от бухгалтерских подходов. В зависимости от специфики компании, могут применяться различные корректировки статей финансовой отчетности. Яркий пример подходов, идущих в разрез с бухгалтерскими данными – показатели EVA, SVA и MVA.

Эти подходы напрямую связаны с корпоративным управлением, которому посвящено настоящее пособие, поскольку их применение помогает решать «агентскую проблему» вводя особые системы оценки эффективности бизнеса, а значит и эффективности деятельности органов управления компанией.

EVA – Economic Value Added (Экономическая добавленная стоимость) – метод оценки реального экономического дохода. Показывает добавленную стоимость компании без влияния субъективных методов учета и оценок, присущих конкретным лицам в исполнительном органе акционерного общества.

EVA рассчитывается по следующей формуле:
EVA=NOPAT – IC*WACC
где:
NOPAT – чистая операционная прибыль после налогообложения, является эквивалентом EBIAT (earnings before interest after taxes – прибыль после налогов, но до процентов), IC – инвестированный капитал, WACC – средневзвешенная стоимость капитала, которая рассчитывается как средневзвешенное значение ставок по всем видам капитала, собственного и заемного, с учетом доли каждого вида в общем капитале.

В рамках концепции EVA необходимо осуществить ряд корректировок, которые приближают прибыль компании к ее денежному потоку, помогают корректнее отразить инвестированный капитал, а также устранить влияние изменений учетной политики. Некоторые специалисты предлагают до 164 корректировок, но большинство ограничиваются следующими:

Корректировки на величину отложенного налога на прибыль.

Отложенный налог на прибыль — это обязательства по уплате налога на прибыль, или активы по налогу на прибыль, которые возникнут в будущем в связи с существующими в настоящее время облагаемыми или вычитаемыми разницами в оценке активов, обязательств, доходов или расходов.

Временные разницы в оценке балансовых активов и обязательств приводят, в будущем, к разницам в суммах расходов и доходов, признаваемых в налоговой декларации. И, наоборот, разницы в признаваемых текущих доходах и расходах могут порождать разницы в оценке балансовых позиций.

Для того, чтобы пользователи финансовой отчётности могли оценить налоговые последствия этих разниц, в балансе признаются отложенные налоговые обязательства («ОНО») и отложенные налоговые активы («ОНА»). ОНО уменьшают (ОНА увеличивают) чистые активы предприятия на сумму ожидаемых в будущем выплат (вычетов, возвратов) отложенного налога на прибыль.

При этом ни ОНА, ни ОНО по сути не являются ни денежными инвестициями, ни денежными обязательствами. Поэтому при расчете капитала EVA чистые
отложенные налоговые активы вычитаются как из капитальной базы, так и из величины прибыли.

Корректировки на резерв LIFO.

Так как при применении метода LIFO получается более высокая оценка себестоимости и, соответственно, более низкая оценка балансовой стоимости остатка активов по сравнению с другими методами. Резерв LIFO рассчитывается как разница между FIFO и 2 LIFO, FIFO – методы бухгалтерского учёта товарно-материальных ценностей.

LIFO-оценками остатков активов. Данная корректировка проводится, если учетная политика принята по методу LIFO.

Прочие капитальные эквиваленты:

амортизация гудвилл;
непризнанная деловая репутация (unrecognized goodwill), которая возникает, если при учете
слияний и поглощений используется метод слияния интересов (pooling of interests method);
капитализация расходов на НИОКР;
созданные оценочные резервы.